金融业培训资料--项目融资与资本市场第3页
的各部门之间的相互作用。
项目的参与各方都有自己的一系列组织目标和特性，从而影响着其参与项目的目的也不同，这就决定了其在项目组织机构中所扮演的角色的不同。正是由于参与各方的不同目标导致了他们之间的利益冲突。
项目所在国政府或有关机构参与项目的目标总的来说可以分为两类：一类是低层次的目标，是指特定项目的短期目标，也就是改善公用设施的服务；另一类是高层次的目标，是指引入私人企业参与公共基础设施建设的综合的长期目标，也就是使政府的支出体现为资金的价值。如果风险与报酬达到平衡的话，那么引进私人企业可以使短期目标得到有效的实现。
私人企业参与者的短期目标是获得利润，长期目标是在公共基础设施建设的市场中保持竞争优势，增加市场份额。
项目组织机构总的目标就是建设公共基础设施，提供有效、高质量的服务。
既然项目参与各方的目标各不相同，那么如何设置组织机构才能协调各方，达到项目组织机构的总的目标呢?
二、ppp融资方式介绍
ppp(public-privatepartnerships)，即公共部门与私人企业合作模式是指政府、营利性企业和非营利性企业基于某个项目而形成的相互合作关系的形式。通过这种合作形式，合作各方可以达到与预期单独行动相比更为有利的结果。合作各方参与某个项目时，政府并不是把项目的责任全部转移给私人企业，而是由参与合作的各方共同承担责任和融资风险。ppp代表的是一个完整的项目融资的概念。
ppp模式的组织形式非常复杂，既可能包括营利性企业、私人非营利性组织，同时还可能有公共非营利性组织(如政府)。合作各方之间不可避免会产生不同层次、类型的利益和责任的分歧。只有政府与私人企业形成相互合作的机制，才能使得合作各方的分歧模糊化，在求同存异的前提下，完成项目的目标。
ppp方式并不是对项目全局的改头换面，而是对项目生命周期过程中组织机构的设置提出了一个新的模型。
一般来说，私人企业的长期投资方有两类：(a)一些基金，只对项目进行长期投资，不参与项目的建设和运营；(b)建筑或经营企业，既对项目进行长期投资，又参与项目的建设和经营管理。
这种模式的一个最显著的特点就是项目所在国政府或者所属机构与项目的投资者和经营者之间的相互协调及其在项目建设中发挥的作用。其组织机构的设置如图2所示。其中政府的公共部门与私人参与者以特许权协议为基础，进行合作。与以往私人企业参与公共基础设施建设的方式不同，他们的合作始于项目的确认和可行性研究阶段，并贯穿于项目的全过程，双方共同对项目的整个周期负责。在项目的早期论证阶段，双方共同参与项目的确认、技术设计和可行性研究工作；对项目采用项目融资的可能性进行评估确认；采取有效的风险分配方案，把风险分配给最有能力的参与方来承担。
ppp融资方案与以往私人企业参与公共基础设施建设的项目融资方案相比，虽然并不是全局上的改变，但带来的影响却是巨大的。
第一，这种组织机构的设置形式可以尽早确定哪些项目可以进行项目融资，并可以在项目的初始阶段更好地解决项目整个生命周期中的风险分配。
第二，ppp融资模式可以使得参与公共基础设施项目融资的私人企业可以在项目的前期就参与进来，有利于利用私人企业的先进的技术和管理经验。ppp方案尤其适用于道路建设。在道路建设中，由于在项目的早期计划阶段对于建设所采用的技术设计方案已经确定，从而使得在项目建设过程中进一步技术创新受到限制。如果采用ppp方案，可以使有意向参与项目建设的私人企业与项目所在国政府或有关机构在项目的论证阶段共同商讨项目建设过程中所采用的技术方案，从而有可能采用较新的研究成果。
第三，在ppp方式下，公共部门和私人企业共同参与公共基础设施的建设和运营，双方可以形成互利的长期目标，更好地为社会和公众提供服务。而且，ppp模式下有可能增加项目的资本金数量，进而降低较高的资产负债率。
第四，通过ppp融资模式，使得项目的参与各方重新整合，组成战略联盟，对协调各方不同的目标起到了关键性作用。
第五，在ppp融资模式下，有意向参与公共基础设施项目的私人企业可以尽早和项目所在国政府或有关机构接触，可以节约投标费用，节省准备时间，从而减少最后的投标价格。
ppp方式突破了目前的引入私人企业参与公共基础设施项目组织机构的多种限制，尤其适用于大型、一次性的项目，如监狱、道路、铁路、医院、地铁以及学校等等，应用范围十分广泛。
三、ppp融资模式在国外的应用实例
ppp融资模式虽然是近几年才发展起来的，但在国外已有实际应用。以南非的奈尔斯布鲁特市的水资源与卫生系统的建设为例。
(一)奈尔斯布鲁特市情况简介
该市的水资源与卫生系统急需进行彻底改造，否则对当地居民的日常生活和工业发展都会产生严重的负面影响。这项建设需要大量的资金投入，当地政府无力解决；同时由于当地的水资源和卫生系统的设施使用费偏低，使得项目建成后的回报率可能较低。于是，该市经过多方咨询后，决定采用ppp融资模式进行该项公共设施的建设。
(二)特许权协议简介
在1999年4月21日，由当地议会批准与私有企业—gnuc公司签署了一项长达30年的特许权协议，由gnuc公司负责提供建设、经营、维护和管理工作。
在特许权期间，没有当地议会的批准，gnuc公司不得擅自买卖固定资产；特许权期结束后，所有的固定资产全部归当地政府所有。
关于特许权费用，由gnuc公司每年向该市交纳一定的特许权费用，这些费用是有限的，并不是按照项目回报的一定比例计算的。
如何设定项目的回报率是颇有争议的一个问题。以该市的观点，设定的回报率应足以促使gnuc公司发挥它的专业优势更好地提供设施的使用。
政府的批准在协议中体现出来也是至关重要的。
(三)项目的组织机构的设立
1)项目公司的成立
gnuc公司负责成立项目公司，作为特许权人承担合同规定的责任和义务。
2)当地政府的作用
当地政府利用特许权费用成立了一个合同执行事务所，根据协议和有关法律的规定，对项目公司的建设和运作进行监督。
3)长期投资方与当地政府的关系
长期投资方与当地政府达成一项协议，如果gnuc公司不履行对投资人的偿债义务，当地政府必须终止合同。而且，如果合同在特许权期内终止，当地政府必须承担对投资人的偿债义务。这项措施的运用，使得当地政府必须与投资人合作，合同在特许权期内终止时，努力寻找一个可替代gnuc公司的公司来承担gnuc公司在合同中的责任和义务。这对双方都形成了一种牵制，尽可能保证合同的有效执行
四、ppp融资模式在我国公共基础设施中应用
虽然ppp融资模式在国外已有很多成功的案例，但在我国基本上是一个空白。
在我国的公共基础设施建设中存在的主要问题是资金不足。公共基础设施具有明显的公益性，社会效益要高于经济效益，同时其初期建设的投资巨大，单靠运营过程中的收入难以弥补。因此，有必要在公共基础设施的建设中引入市场竞争机制，拓宽融资渠道和发展多元化的投资主体。私人企业参与公共基础设施的建没就是一种很好的方式，可以有效缓解建设资金不足的局面。
ppp模式在我国的应用中，以下几点应注意：
第一，公共基础设施—直以来都是由政府财政支持投资建设，但其越来越不能满足日益发展的社会经济的需要；而日政府在公共基础设施建设中存在诸多如效率低下等弊病，因而政府在公共基础设施提供中的角色迫切需要改变。政府应由过去在公共基础设施建设中的主导角色，变为与私人企业合作提供公共服务中的监督、指导以及合作者的角色。在这个过程中，政府应对公共基础设施建设的投融资体制进行改革，对管理制度进行创新，以便更好地发挥其监督、指导以及合作者的角色。
第二，ppp模式是国际上比较通行的建设公共基础设施的方式之一，尤其是在美国已经发展的较为成熟，但该模式在我国还没有起步。中国入世后，国外的一些大型企业必然会以ppp模式更多地参与中国的基础设施建设。因而政府应该认真研究ppp模式及其在中国的应用前景，以国外的一些应用实例为基础，在我国的公共基础设施的建设中进行推广和规范。在这个过程中，政府应在国家政策上给予鼓励，支持ppp模式在中国的应用。
第三，在ppp模式下的项目融资中，参与的私人企业一般都是国际上大型的企业和财团。政府在与他们的谈判与合作中，所遵循的不仅有国内的法律和法规，同时也要遵循国际惯例。中国加入wto后，会有越来越多的国际企业走进中国参与我国的基础设施的建设。在这一过程中，政府应该行动起来，在立法制度上有所突破，迅速完善我国的投资法律法规，使其适应这一形势的发展。
第四，在公共基础设施的建设中，参与的私人企业不仅可以是国际大型的企业和财团，同样国内的一些有实力的企业也可以参与进来。他们应该抓住这个机遇，积极与政府合作，参与公共基础设施建设项目。
总而言之，ppp方式在我国有广阔的应用前景。通过ppp方式的推行，有利于加快我国公共基础设施的建设步伐。
经济分析：项目融资的科学保证。
从投资的宏观管理来看，由于经济分析中所采用的内部收益率、投资回收期、借款偿还期等指标以及体现宏观意图的影子价格、影子汇率（影子汇率也称为外汇的影子价格，是社会对该种外汇效益的估价，反映该种外汇对国家的真实价值，可根据国家一定时期内进出口结构、水平、外汇机会成本及其发展趋势和外汇供需状况等因素综合确定。其取值高低，将影响项目评价中进出口抉择，影响采用进口设备还是国产设备的选择，影响产品进口替代型项目和产品出口型项目的决策，以及其他有关涉外项目的决策。）、最低期望盈利率等参数，可以起到鼓励或抑制某项目或行业发展的作用，从而有利于引导投资方向，更有效地使用资金，合理利用资源，规划生产布局。同时，国家还可以通过对社会折现率这个重要参数的调整来控制投资总规模。当投资规模超过了国力允许范围的时候，可适当提高社会折现率（社会标准折现率是由中央主管部门确定的国家参数，应体现国家的经济发展目标和宏观调控意图。根据我国目前的投资收益水平、资金机会成本、资金供需情况及社会折现率对长、短期项目的影响等因素，国家计委将我国目前的社会标准折现率定为12%，供各类建设项目进行国民经
