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2011媒体焦点浅析

综合论文范文 发布时间:2011/10/23

2011媒体焦点浅析

下半年以来的房地产市场各项指标都未明确显示利好信息,家庭持有的房地产价值相对的低谷几乎没有改善,我们预期这种局面在2011年上半年还会持续。因此,在2011年上半年,“财富效应”对消费支出的刺激效果也很弱。虽然房地产对消费的推动力不足,但收入对消费的支撑仍比较明显。以来,就业缓慢改善,雇佣成本指数也呈上升的趋势,实际个人可支配收入总体上呈现正增长,这与奥巴马政府采取的一系列政策(包括减税、失业救济)是密不可分的。在12月17日,奥巴马更进一步,签署了一系列法案,将小布什的全民减税政策延期两年,并将失业救济法案延长13个月等。这些法案能在一定程度上支撑收入继续上升进而推动2011年的消费。

考虑以上所述的多项因素,在2011年上半年,消费的增幅及它对gdp的贡献将保持平稳。由于消费占gdp70%的权重,消费维持在2%左右的增速将大大降低经济二次探底(gdp增速由正转负)的风险。

我们预期2011年下半年,随着去库存的时间推移,房地产去库存会进入尾声阶段,房地产市场和相关投资会有所改善,假定房地产财富增长率为5%。同时预期可支配收入增长率仍为3%,据此推算,2011年下半年个人消费支出增长率为2.92%,由于它占gdp70%,拉动gdp增长率2个百分点。消费增速在2011年下半年有所上升的可能性较大,加上房地产投资的逐渐回暖,这些刺激因素会推动gdp增长率略微加快至3%左右的水平。因此,我们看好2011年下半年的美国经济。

失业率难降到9%以下

美国失业率已经连续19个月高于9%,去年11月高达9.8%。我们认为,在2011年失业率仍然居高不下,难以降至美联储成员预测的9%水平。

一方面,本次危机发生后,就业市场陷入深渊,让一些就业人员退出劳动力市场,还有适龄就业人员不愿进入劳动力市场,这表现为劳动参与率下降。在经济复苏之后,这些退出劳动力市场的人员会逐渐进入市场,此时仅能通过大幅增加就业岗位才能显著地降低失业率,例如,假设2011年劳动参与率从年初的64.5%反弹至65%,需增加100万个就业岗位。

另一方面,根据奥肯定律,我们预测2011年美国gdp增长率为2.6%-2.8%,与美国长期潜在增长率持平,在此背景下,失业率仅会略微下滑,而难以降低至9%以下。我们预测,2011年6月美国失业率仅降至9.5%,到年底会下降至9.3%。

房地产市场能否结束低迷

购房税收优惠政策在6月结束之后,房地产市场成交量大幅滑落,陷入低迷,近几个月也没有明显改观。我们认为,住房税收优惠政策对市场仅是数个月的短期扰动,可以忽略扰动期的数据。仅当新屋和成屋可供销售月数实质性地下降至历史正常水平(六个月之内),才会迎来房地产市场复苏的拐点。

从数次房地产去库存化的经验来看,1970年代以来三次去库存均用了一年以上的时间,最长的一次是在1973~1975年间,历时23个月才完成去库存化过程。本次的房地产调整幅度是二战以后最剧烈的一次,我们认为,从1月的峰值时点至今与上一轮时间差不多,但此次调整应该要比前几次更久一些,因此,房地产去库存化仍需“时间换空间”。

我们认为,2011年下半年房地产去库存化会进入尾声,这时房地产市场会出现自发性的改善,房地产投资增速也会加快。

会有第三轮量化宽松吗

美联储第二轮量化宽松在降低失业率目标方面难有成效。奥巴马在去年12月中旬签署了一系列的减税法案,虽然对支撑收入进而推动消费存在正面效果,但其负面影响是,财政赤字扩大,国债收益率在近期出现了明显的上扬,在一定程度上会抑制投资和消费,抵消减税法案的正面效果,也使美联储降低中长期国债收益率的目标变得难以实现,降低失业率难度很大,低于美联储成员预期。

然而,第二轮量化宽松在提升物价水平方面会有明显效果,目前通胀预期已经向历史正常水平回归,在2011年,核心cpi和核心pce物价指数也会出现缓慢地回升。

在未来的货币政策决策中,实际经济数据会影响到量化宽松的执行甚至第三轮量化宽松的出台。从当前高企的失业率和低于联储目标的通胀率来看,美联储会切实执行第二轮量化宽松货币政策。然而,对于第三轮量化宽松,我们认为推出的概率较小,原因有二:一方面,通胀预期和通胀率会逐步回升至美联储满意的目标水平,使推出第三轮量化宽松仅剩下高企的失业率这个理由;另一方面,美联储没有完成大幅降低国债收益率的目标,美联储成员内部分歧加大将加大推出第三轮量化宽松的难度。

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