证券专业函授毕业论文第2页
场也有了长足的发展，1995年，各国信发行国际债券3132亿美元，国际未尝还债券达到2.8万亿美元。各国的国内债券市场比国际债券市场的规模更大，1995年，仅经合组织成员国的国内债券发行金额就达到1.34万亿美元，其国内债券的未偿还金额达到19.53万亿美元。二、中国证券市场形成和发展
中国证券市场最早产生于鸦片战争时期，在资本主义的军舰和枪炮打开中国的大门后，中国的自然经济开始瓦解。外国资本主义企业首先在中国发行股票，随后，在“洋务运动”中成立的官办企业和民族工业企业也开始发行股票，如轮船招商局首次发行了中国自己的股票。与此同时，清政府开始效仿西方资本主义国家设立债券发行制度。1867年，清政府向外商借款400余万两白银作为镇压捻军起义的军费。首次的国内债券发行是1894年的“息借商款”，由户部向富商巨贾发债借款，作筹措甲午战争的军费。
中国最初的股票和债券是通过摊牌和直接发行的方式运作的，简单落后，造成筹资的难度很大。随着有价证券的品种和数量的增加，证券市场开始发育。在一些商埠和大城市中，出现了专门经营证券业务的“掮客”和早期有组织的证券交易市场，如上海华商经营的“公平易”和“信通”两家专业股票公司、由外商股票经纪人组成的“上海股份公所”和香港政府批准设立的“上海众业公所”。1914年，第一家由中国人自己组织并经政府批准成立的证券交易所“上海股票商业公会”成立，并由北洋政府颁布了《证券交易法》。此后，以北京证券交易所、华商证券交易所、上海证券物品交易所为代表的证券交易市场迅速发展起来，这标志着中国证券市场从自发、零星、分散的交易阶段进入到有组织、有管理、集中交易的正规化阶段。
中国早期证券市场的发展大致经历了四个发展阶段：
（一）信用交易膨胀和“信交风潮”（1920-1922年）。
大量游资进入信交业，造成投机严重，最终导致信交业崩溃，并波及各行业，大量证券交易所倒闭。
（二）公债交易的兴衰和交易所的变迁（1922-1936年）。
公债成为证券市场的主要交易品种，但公债也出现了狂热的局面，并最终引发了市场的剧烈动荡和金融危机。抗日战争爆发后，公债交易衰落。上海华商证券交易所成为当时中国最大的证券交易所。
（三）抗日战争时期证券市场的畸形繁荣（1937-1945年）。
日本侵略者对中国资源的疯狂掠夺和对中国工商业的破坏，使大量的资金没有正常的投资途径，而被迫转向证券市场进行投机，证券市场呈现出一种虚假和畸形的繁荣景象。股票交易重新活跃，但市场混乱，投机盛行。1945年，上海华商证券交易所宣布停业，为这一时期的证券市场划上了句号。
（四）抗战胜利后证券市场的兴衰（1946-949年）
证券交易所完全由官僚资本控制，成为其掠夺财富的工具。1946年，上海证券交易所开业，股票交易一度十分活跃，1949年5月，上海解放后交易所停业。新中国成立后，关闭了就的证券交易市场，成立了新的证券交易市场，主要有天津证券交易所和北京证券交易所，在引导社会游资、稳定证券市场和恢复国民经济方面发挥了重要的作用。但由于当时实行了苏联式的集中计划体制，否定了一切信用形式和市场的作用，证券市场失去了存在的基础。1952年北京和天津证券交易所相继关闭，中国证券市场在长达20多年的时间里基本消失了。
三、中国证券市场概况
（一）中国股票市场概况
中国股票市场的发展可以1992年召开的中共十四大为界划分为两个阶段
1.股市的初步形成和成长阶段（1983-1992年）
在这一阶段中国的股份制企业和企业集团开始出现，股票开始发行。从1983年7月深圳宝安县联合投资公司首次发行股份证开始，北京天桥股份有限公司、上海爱使电子设备有限公司、上海延中实业公司、深圳发展银行等一批股份制公司成立并发行了股票。随着越来越多的股票发行，其发行设计、发行方式、承销方式和市场管理等方面都向着规范化方向发展。1990年3月，国务院确定上海、深圳为股份制改造和股票发行的试点城市，两个区域性股票市场逐步形成。随后股票在全国范围内开始发行，b股市场也于1991年形成，中国证券市场开始走向国际化。
中国的股票交易市场形成于1986年，以工商银行上海投资公司静安营业部开办股票买卖业务为标志。1990年12月上海证券交易所和1991年7月深圳证券交易所的成立标志着股票交易由场外分散交易进入场内集中交易阶段。随后，全国一批大中城市相继开通了电脑同步交易网络，全国的投资者都可以通过网络参与沪深两地的交易。
2.股市的迅速发展和规范阶段（1993年至今）
党的十四大明确指出，中国要建立社会主义的市场经济体制，企业将在平等的基础上参与市场竞争，这为股份制企业和股票市场的发展提供了政策支持和奠定了必要的基础。中国股票市场以此为契机，进入了高速发展的阶段。
（二）中国债券市场概况
从1981年首次发行国库券以来，中国债券市场在为全社会增加投融资渠道，健全国家金融市场体系，实现宏观经济政策目标方面发挥了重要作用。
1.企业债券市场
企业债券市场始于1984年，当时主要面向社会和内部职工发行。1991年，各地试行企业债券的承包销异地发行。1993年，国务院制定了《企业债券管理条例》，加强了企业债券市场的法制建设，目前企业债券主要包括重点企业债券、地方企业债券、企业短期融资债券、内部债券、住宅建设债券等。我国的企业债券以场外交易为主，主要集中在沈阳、大连、上海、武汉、深圳等地，而且有些大型企业集团在国际债券市场上发行债券，推动了我国债券市场的国际化。
2.金融债券市场
1982年1月，中国国际信托投资公司首次以私募方式在东京发行了100亿元的日本武士债券。1985年开始，国有银行和非银行金融机构开始陆续发行国内人民币金融债券。1991年，中国建设银行和中国工商银行又发行了100亿元的国家投资债券，也属于金融债券。1995年，中国投资银行还在境内发行了5000万美圆的外币金融债券。1994年，三大政策性银行开始向国内金融机构发行政策性金融债券，到1996年底的余额为2399.70亿元,成为当时最主要的金融债券品种。
3.国债市场
国债市场是我国债券市场的绝对主体。从一级市场来看，国债的发行规模从1981年的48.86亿元增长到1998年的6598亿元；发行结构部断改进，目前以面向个人发行的凭证式国债和面向机构发行的专项国债为主；发行期限向长期化发展；发行方式市场化程度越来越高。而且近年来，财政部还在新加坡、美国、日本发行了固定利率的美圆和日圆债券。国债二级市场形成于1988年，开始只有现货交易，后来陆续开办了国债期货和国债回购交易，但国债期货已于1995年停办。目前债券市场形成了全国银行间债券市场、沪深交易所市场和场外国债市场三足鼎立的局面。
（三）中国基金市场概况
中国最早的投资基金是1987年由中国新技术创业公司与汇丰集团和渣打集团在香港联合发起成立的中国置业基金。1992年，山东淄博乡镇企业投资基金首次面向社会公开发行。此后，各种投资基金形式纷纷出现，如宝鼎、建业、金龙三家教育基金，还有一些试点的国债等。1997年《证券投资基金管理暂行办法》颁布后，目前已有50多家证券投资基金在沪深交易所发行上市。基金二级市场目前形成了以沪深证券交易所为主，包括沈阳、天津、大连等多个地方性基金市场的市场体系。
（四）中国证券市场的组织体系
目前，中国证券时常的组织体系具有集中于分散相结合的特点，即由“两所”、“两网”、全国证券交易中心组成的统一市场体系和各地证券营业网点组成的分散交易市场体系。
（五）中国证券市场的立法和监管
1991年4月，国务院批准中国人民银行建立了股票市场办公会议制度，代理行使证券市场的日常管理职权，并在此基础上组建了股票发行联合审议小组，颁布了一系列证券管理办法和规定。1991年，具有独立法人资格的证券业自律组织——证券业协会成立。1992年，建立了国务院证券管理办公会议制度，成立了中国人民银行证券管理办公室，相继颁布了《股份制规范意见》等19项法规。12月，国务院证券委员会和中国证券监督管理委员会成立。1993年，在理顺证券市场管理体制的同时，又有16项法规出台，如《股票发行和交易管理暂行条例》、《证券交易所暂行管理办法》等。1994年，《公司法》及一系列配套法规正式实施，证监会建立了上市公司辅导期制度。1996年，各级证券市场监管部门、各证券交易所按照“法制、监管、自律、规范”的方针，进一步加强了市场立法和监管工作，《关于境内上市外资股的规定》、《证券交易所管理办法》及《关于规范上市公司行为若干问题的通知》等一系列法规相继出台。1997年是“证券和期货市场风险防范年”，11月，国务院批准了《证券投资基金暂行管理办法》，并将证券犯罪有关内容列入了新《刑法》。1998年12月29日，证券业的基本法——《证券法》终于在九届人大六次会议上通过，1999年7月1日开始实施，这标志着我国证券市场的立法和监管已经上升到一个新的高度。
总的来说，多层次证券市场体系将得以确立，证券市场服务国民经济发展的功能将得到进一步增强。
四、中国证券市场面临三大挑战
（一）要促使我国证券市场从以前的为国有企业脱困服务转向优化配置社会资源。
证券市场实际上是一个配置资源的地方。从经济学角度讲，应该说，无论是一级市场还是二级市场，股票买卖是一种特殊商品的交易，什么样的东西能够卖给投资者，以怎样的价格成交，应该由投资者自己去选择，这些是交易所、中介机构、上市公司与投资者之间的事情，监管机构只负责规则的制订。而我国情况比较特殊，在从计划经济向市场经济转轨过程中，国有企业要卖一部分给投资者，主要是为了解决国有企业资本金不足的问题，改善国有企业资本负债率过高的财务状况。计划经济条件下国有企业是国家的，它的盈亏、企业职工的工资及生老病死都是由国家负责，到了80年代后期、90年代初期，国家财政出现困难，它拿不出更多的本钱来支持庞大的国有企业部门，就通过股份制把一部分国有企业卖给老百姓。因此，在这个基础上发展起来的我国证券市场，从最初的功能定位就是为国有企业脱困服务的，但是现在不行了，对垃圾股的融资、再融资，投资者开始用脚投票。
（二）要完善